胡椒产新越南减产，新的高价周期到来？
胡椒，全球大宗香料，需求维持在40-50万吨级别，2018年行情下跌后至今六年有余，前期低价持货商多数因价格反复拉扯已经出局。2024年越南传出减产，但前期库存庞大，该品未来行情如何运行？是继续震荡消化库存还是新的高价周期到来？
一、胡椒市场、产地走动情况
玉林市场：胡椒（公斤价，下同），越南产区进入全面产新阶段，今年商家预计减产，春节后市场人气持续上涨，行情也稳步上扬，现白胡椒海南精品货价格在40.5元左右，黑胡椒越南五两八货26.5元，关注产新后来货情况。
安国市场：黑胡椒，近期寻货者较多，货源批量走销顺畅，受产区行情上涨影响，近期持货者喊价较高，现市场黑胡椒多喊价在26.5元，关注未来产新情况。
亳州市场：白胡椒，春节过后随着人气上升以及货源的陆续走动，持货商要价提高，行情随之小幅上扬，目前市场进口货多要价在40元左右，黑胡椒价格26.5元，关注商家较多。
越南胡椒产地经销商沈博介绍，越南胡椒进入2024年产新期后，产能不及预期，货源走动加快，产地库存薄弱，订单难以完成，部分采购商只能提前回国去市场采购，目前产地黑胡椒价格93000越南盾，按照1人民币换3417.95越南盾计算，折合人民币27.2元，已经高于国内市场价格。
二、胡椒价格触底反弹
图：胡椒2017-2024年市场价格走势图
2000年后胡椒经历了2个完整的价格周期。
第一个周期：2006年11月-2008年7月 经历了多年的价格跳水和低价震荡游走，白胡椒价格开始回升，特别是2006年因灾害减产，造成胡椒价格从2006年8月的17元回升至35元左右，虽不算是白胡椒“王者归来”，但也再度成为众多商家关注的热点品种。
第二波周期：2010年-2015年 由于树龄老化，全球胡椒普遍减产，供需矛盾出现，一波行情将白胡椒价格推到98.4元以上，黑胡椒最高价格在65元以上。但高价刺激越南、巴西和斯里兰卡等主产区大面积扩种胡椒，在高峰期的2017年，越南甚至出现种植面积翻番。从2014-2015年开始的扩种在2018年后陆续形成产能，导致胡椒行情一路下滑，到2020年下半年，已跌到成本线上下。
第三波周期：2023年开始，随着疫情结束，全球经济逐步触底反弹，胡椒需求不断提振，低价期不少农户砍树改种咖啡。
综合历史价格，胡椒的生产周期决定了可见价格变化，胡椒大周期一般在10-11年，低价一般能保持3-4年，而高价一般可支撑2-3年。
三、
胡椒全球产能逐步降低
3.1、越南产能下降
全球胡椒出口国分别是越南、巴西、印度、马来西亚及印尼，其中越南的市场份额位居全球第一。受2020年全球新冠疫情影响，越南黑胡椒全球市场份额从之前的80%左右下降到65%-70%，同时，其他各国产能也表现出明显的下降趋势。
图：越南胡椒2016-2024年产量
截止2023年，越南胡椒协会称，2023年胡椒产量将达到约18.5万吨，越南胡椒全球占比下跌到42%上下，如此计算全球胡椒产量44万吨，相比高峰期50多万吨，减少明显。
3.2、越南出口量增加，消耗前期库存
图：越南胡椒出口金额
2022年，越南胡椒出口量达22.9万吨，出口额达9.71亿美元，同比增长3.5%。2023年越南胡椒出口量26.4万吨，同比增长13.8%，出口额达9.065亿美元，下降8.0%，其中黑胡椒出口额7.706亿美元，白胡椒1.359亿美元。
通过对胡椒历史产需量及库存统计，由于2014-2016年胡椒高价刺激生产快速发展，造成2017-2019年胡椒产能暴增，即使2019年后生产连续调减（据越南农业部数据，受病害、砍树和放弃管理影响，2020年越南主产区产能至少下降20%以上），到2019年末，仍留存下17万吨左右的庞大库存。
从越南胡椒出口量来看，2022和2023年产量不及出口量，说明这两年正在快速消化库存，前期库存积压基本出口被消化。
3.3、中国胡椒2023年进口量增加明显
图：2017-2023年胡椒中国进出口量
2023年，亚洲是越南胡椒最大出口市场，占市场份额的52.7%。其中中国位居第一，占22.8%（60135吨），比2022年增长174%。其次为印度（12812吨，占4.9%，增长4.2%）、阿联酋（12132吨，占4.6%，增长24.7%）、菲律宾（8021吨，占3.0%，增长27.5%）。
3.4、海南胡椒产能下降
图：海南2011-2023年胡椒产量
从2017年开始，由于胡椒行情持续不断走低，产区农户生产积极性逐渐降低，管理模式由之前的精细化管理逐渐变成粗放式管理，导致大部分植株单产产能有所下降。产能从2018年的4.51万吨下降至2023年的3.65万吨。
从产地分布来看，国内种植胡椒的省份有海南、广东、广西、云南和福建等地，我国的热带地区适种面积有限，并不是主要生产国。东南亚等热带地区才是胡椒的主要栽培地区，如越南、印尼、非洲各国等，其中越南生产的胡椒占全球产量的30%，因主要种植在海岛，其价格易受台风等天气因素影响。
据统计，2020年全国胡椒产量51.2万吨左右，2021年胡椒产量约为43.9万吨左右，2022年胡椒产量42万吨，2023年胡椒产量44万吨。
四、
疫情后胡椒用量增加明显
胡椒，果实坚硬，食用主要以胡椒粉的形式，亦称古月粉。其含有挥发性油1-2%，胡椒碱8-9%，还含有粗脂肪、蛋白质、淀粉、可溶性氮等物质。挥发油和胡椒碱使胡椒具有独特的芳香味道和苦辣。胡椒是世界上主要的调味品，全世界的食用量约为50万吨每年，越南出口量占全球食用量超过40%。当地的产量和收购情况，牵动着全世界胡椒行情。
在中成药需求方面，通过对平台监控的7702种中成药品种进行筛选，目前有55种中成药中含有胡椒，需求靠前的中成药有龙虎人丹、二十五味鬼臼丸、十五味黑药丸等。胡椒需求靠前的企业为上海中华药业有限公司、金诃藏药股份有限公司、云南永孜堂制药有限公司等。
据统计，2020年全国胡椒全球用量42万吨左右，2021年胡椒用量约为37.85万吨左右，2022年胡椒用量45万吨，2023年胡椒用量51万吨。
五、
后市预判
1、产地库存不大，货源集中在大买家手中
2021年胡椒产能虽然近3年快速下调，但由于基数过高，需求大幅下降，预计到2020年末，将留存17万吨以上的巨大库存，处于严重供大于求状态。2022和2023年需求恢复，越南出口消耗库存，但按照需求量来看，实际消化库存12万吨上下，还有库存都集中在大户手中，低价不会出售。
2、目前价格不能调动农户种植积极性
胡椒生长周期可达30年，但盛产挂果期不超过15年，最大的投入成本在前期的整地、打桩和栽培等，每亩地基础投入成本约12000元，3年后即可正常产出。以海南文昌白胡椒产区为例，每亩地可种植胡椒树120株左右，每株可采摘加工白胡椒0.8-1公斤（文昌人工费用为150元/天，即每公斤白胡椒单是采摘成本就需要18元左右）。不算前期基础投资，每亩胡椒投入成本为2650元，即每公斤白胡椒生产成本为22元-26.5元。越南主产区人力成本低于国内，约100元/天，且越南胡椒多为近7年种植，平均单产高15%左右，故可以加工成黑胡椒销售，目前每公斤黑胡椒生产成本在15元-17元之间。按照现在价格来看，不论海南白胡椒还是越南黑胡椒均无种植积极性，越南地区已经砍伐种植咖啡等农作物。
3、胡椒需求回升
2021年，胡椒需求量下滑的主要原因是新冠疫情影响下的整体消费下降。2022年，除了中国等少数国家依然严控疫情，其余国家基本“躺平”，胡椒需求量随之回升到正常水平。2023年全球疫情放开后，胡椒需求进一步被释放，这两年库存得到有效消耗。
4、气候影响及种植管理水平降低
拉尼娜现象导致2021年胡椒主产国产能下降15%-35%，其中越南作为全球出口第一大国，其产能下降幅度达到25%，使得国际货源供应量下滑明显，成为胡椒国际交易价格普遍攀升的直接原因。但这也将刺激越南、巴西、印尼、印度等胡椒主产区加强管理或扩大生产，从而恢复产能。2023年越南等产地遭遇干旱天气，出现明显减产。
综上所述，从越南等产地商家反馈2024年胡椒产新后由于产地库存薄弱，订单难以完成，部分商家回国去市场采购，或者去巴西等地碰运气，说明2024年是近几年产量最少的年份。但这几年胡椒由于库存量仍大，作为投资性品种，每一次价格的上涨都会有不少的货源回吐市场抑制行情的持续上扬，后期行情仍要继续经过反复多次的震荡才能冲高。2024年是不是胡椒价格冲高年份，我们一起关注。